DQZHAN訊：人民幣下跌，船企避險何去何從？

*近數(shù)月，如果你準(zhǔn)備去美國旅游，在銀行兌換美元時，你會發(fā)現(xiàn)“手中的人民幣不值錢了”；在美國代購商品，當(dāng)你折算人民幣時，會感覺商品“在漲價”。相比以前，你需要花更多的錢才能兌換同一價值的美元。這是因為，人民幣出現(xiàn)了快速且大幅的貶值。這一形勢令造船企業(yè)負(fù)責(zé)人們“悲喜交加”。

由于美元的國際地位，一直以來，船舶行業(yè)都是以美元進(jìn)行船價結(jié)算。從宏觀上來講，或者從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上來說，人民幣貶值對出口型船企是一大利好。隨著即期人民幣持續(xù)貶值，長期鎖定的匯率值也會增長，從而會利好行業(yè)。但在船舶行業(yè)實際操作中，船企一般采取簽單鎖定匯率的辦法，以減小匯率波動造成的利潤損失。然而，當(dāng)前人民幣兌美元匯率受多重因素影響呈現(xiàn)大幅度波動貶值狀態(tài)，記者通過多方采訪獲悉，船企代表、業(yè)內(nèi)專業(yè)人士均無法對未來匯率走勢給出一個明確判斷。面對“迷霧重重”的匯率市場，多一分等待可能獲得多一分收益，但同時也將面臨不確定的風(fēng)險，那么，船企該如何跳出匯率框走上康莊大道？

匯率市場的“黑天鵝”

“現(xiàn)在的人民幣匯率市場不同以往，影響其變化的因素很多，誰也無法就匯率走勢給出一個**自信的預(yù)判?！敝袊肮I(yè)集團(tuán)有限公司財務(wù)金融部相關(guān)人士如是說。

2017年12月29日，在2017年銀行間外匯市場的*后一個交易日中，人民幣兌美元匯率依舊保持強(qiáng)勁的升值勢頭，較2016年底升值超過4000基點，漲幅逾6%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，縱觀2017年全年，人民幣兌美元匯率走勢實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，基本可以分為小幅升值、強(qiáng)勢升值、雙向波動三個階段。這一方面得益于我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、市場利率大幅走高，為人民幣匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)提供支撐；另一方面，美元指數(shù)呈現(xiàn)疲軟走勢，中美利差擴(kuò)大助推了人民幣升值?？吹竭@樣的局勢，許多船企由于沒有及時鎖匯，早已“哭暈在廁所”。與此同時，很多分析人士都認(rèn)為，盡管美元走勢存在不確定性，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策走向已成為匯率運行更主要的影響因素，因此，2018年人民幣匯率難現(xiàn)大升或大貶趨勢，有望保持基本穩(wěn)定。

現(xiàn)在來看，當(dāng)初的判斷都如一記沉重的“耳光”打在了分析者的臉上。

2018年年初以來的人民幣兌美元匯率如一條由慢到快的拋物線正進(jìn)入下行通道。在年初的1個月里，人民幣升值趨勢不僅沒有減弱，反而保持了上行的勢頭。在隨后的2個月里，人民幣匯率在6.28～6.3區(qū)間內(nèi)上下波動。3月中旬，美國公布“301調(diào)查”結(jié)果，表示將對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購。這一消息觸發(fā)了中國的“神經(jīng)”。中國開始對美國部分進(jìn)口商品中止關(guān)稅減讓，并一再強(qiáng)調(diào)“中方不希望打貿(mào)易戰(zhàn)，但絕不懼怕貿(mào)易戰(zhàn)，有信心、有能力應(yīng)對任何挑戰(zhàn)。如果美方執(zhí)意要打，我們將奉陪到底，并采取所有必要措施堅決捍衛(wèi)自身合法權(quán)益”。

“盡管中美雙方都對貿(mào)易摩擦亮出了態(tài)度，但那時，兩國代表團(tuán)進(jìn)行相互訪問和談判，大家都認(rèn)為這釋放出了合作而非對抗的信號，貿(mào)易戰(zhàn)打不起來?！敝写瘓F(tuán)財金部相關(guān)人士分析說：“如果貿(mào)易戰(zhàn)打不起來，人民幣仍將保持堅挺的幣值，再如前兩年貶回近7元的可能性不大。”事實上，認(rèn)為“中美貿(mào)易戰(zhàn)打不起來”的人不在少數(shù)。上海外高橋造船有限公司、蓬萊京魯漁業(yè)有限公司等船企相關(guān)負(fù)責(zé)人都表達(dá)了類似的觀點。他們認(rèn)為，當(dāng)人民幣匯率跌破6.3后會繼續(xù)小幅貶值，然后就會止跌回升。

所有人都只猜到了故事的開頭。隨著中美貿(mào)易摩擦不斷升級，美方出臺了非常強(qiáng)硬的措施，中方也出臺了對應(yīng)的反制措施。6月15日，美國稱將對中國約500億美元商品征收關(guān)稅。一時間，中美貿(mào)易戰(zhàn)火漫延，商品征稅之殤延燒到了匯率市場，人民幣兌美元匯率開始進(jìn)入貶值通道，在岸、離岸人民幣均大幅貶值?！斑@就類似于‘黑天鵝事件’?！敝写瘓F(tuán)財金部相關(guān)人士分析說，“出乎很多人意料！貿(mào)易戰(zhàn)開打，人民幣連續(xù)貶值。”

在人民幣匯率劇烈走貶的時刻，中國人民銀行行長易綱，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝先后出面，紛紛表示當(dāng)前中國有豐富的政策工具、充足的外匯儲備，加之經(jīng)濟(jì)基本面良好，有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。隨著一系列的“喊話”，人民幣匯率走勢立即調(diào)頭，重回6.7之內(nèi)。

7月6日，中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，人民幣兌美元匯率持續(xù)下調(diào)，雙向波動不斷加強(qiáng)。由廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)科編制的人民幣匯率國際影響力指數(shù)顯示，在美元持續(xù)走強(qiáng)與貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級的背景下，人民幣匯率的國際影響有所下降。“我們認(rèn)為短期內(nèi)的人民幣匯率仍有貶值壓力，但從目前來看‘破7’的可能性不大。人民幣貶值雖然有利于產(chǎn)品出口，但貶得太快、太猛對于人民幣走國際化道路、成為世界儲備貨幣非常不利?！敝写瘓F(tuán)財金部相關(guān)人士認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)并非如他人所說的“傷筋動骨”。雖然人民幣目前呈現(xiàn)偏弱走勢，但并未到失控和恐慌的地步，從一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國對于此次貶值仍存有“撒手锏”，“預(yù)計未來人民幣兌美元匯率會在6.8～6.2之間波動”。

從7月中旬開始，人民幣兌美元匯率陸續(xù)突破6.7、6.8和6.9關(guān)口，在短短的十余個交易日內(nèi)，直逼7.0大關(guān)。眼看人民幣匯率即將“破7”，央行宣布，自8月6日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。受央行舉措的提振，人民幣兌美元匯率一度大幅反彈。

回看今年年初以來人民幣兌美元匯率的走勢，主要還是在中美貿(mào)易戰(zhàn)開打之后形成了快速貶值趨勢。有業(yè)內(nèi)人士揣測，此番人民幣貶值是中國利用匯率對于美國悍然發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的反制措施。中國船舶重工經(jīng)濟(jì)研究中心分析師認(rèn)為，匯率也是一種武器。為應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)，中國主動貶值以減小風(fēng)險。不僅如此，匯率下跌有利于船企改善經(jīng)營業(yè)績、提高船企價格競爭力。但也有業(yè)內(nèi)人士對“中國以人民幣貶值為武器，反擊對美貿(mào)易戰(zhàn)”的說法表示了質(zhì)疑，認(rèn)為中國利用人民幣貶值作為反擊武器容易激起貶值預(yù)期，導(dǎo)致人民幣持續(xù)走貶和資本外流，相比于人民幣“破7”，央行肯定更加不希望形成這種局面。正如前文所述，某一種貨幣匯率的貶值是多方面因素共同作用的結(jié)果。除受外匯供求情況和經(jīng)濟(jì)基本面影響，多數(shù)分析人士認(rèn)為，本輪人民幣下調(diào)還與央行實施穩(wěn)健的貨幣政策有關(guān)。“我國在不斷推進(jìn)匯率制度改革，央行在不斷向市場放權(quán)，貶值只是人民幣走向市場的一種體現(xiàn)?！敝写瘓F(tuán)財金部相關(guān)人士補(bǔ)充說。

船企成敗的“舍與得”

2015年8月11日，央行決定進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價報價，增強(qiáng)其市場化程度和基準(zhǔn)性，也就是說，自當(dāng)年8月11日起，央行不再指定人民幣匯率中間價，而是將定價權(quán)交給了銀行間外匯交易市場，由市場的供求決定人民幣匯率的定價。這就是名震一時的“8·11匯改”。消息一出，人民幣中間價報6.2298，和前一日相比跌幅近2%。在隨后的幾天里，人民幣匯率連續(xù)貶值，3天內(nèi)貶值超過3%。人民幣匯率“斷崖式”下跌似晴空中炸響的一枚驚雷，“轟”的一聲震動了整個中國市場。

今年的人民幣貶值和3年前“8·11匯改”時期的情況并不相同，但卻是“后果”與“前因”?！皩τ趲欧N來說，在短區(qū)間內(nèi)貶值幅度沒有像今年這么大。以前出現(xiàn)大幅貶值往往深受‘大事件’影響，如‘8·11匯改’，從6貶到7用了近2年的時間。”據(jù)中船集團(tuán)財金部相關(guān)人士介紹，“8·11匯改”后，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成“一籃子貨幣”。同時，以市場供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子貨幣”計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。該人士說：“今年以來的雙向波動就是匯率制度改革的結(jié)果，而真正的匯率市場也正是當(dāng)前這種波動的狀態(tài)。”

雙向的大幅波動對于船企而言并不算是好消息。“何時該結(jié)匯？何時該鎖匯？”總是一個困擾他們的選擇題。在日前中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會舉辦的造船業(yè)與金融業(yè)雙溝通交流會上，部分以出口型船舶建造為主業(yè)的船企代表訴說了關(guān)于匯率風(fēng)險防范的苦惱。他們認(rèn)為，目前市場上的匯率風(fēng)險防范工具較為單一，船企在風(fēng)險防范方面處于被動地位、壓力很大?！爱?dāng)前，船舶行業(yè)已經(jīng)處于低毛利、低船價階段，只要匯率稍微波動，就會影響船企的利潤。尤其是在人民幣匯率大幅波動上升時，船企就更加‘提心吊膽’?！眳⒓咏涣鲿耐飧邩蛟齑Y財管理部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說，船廠從談判到*終簽單一般需要三四個月時間。在匯率波動較大的時候，國外船東會要求按照即期匯率定價，等到簽單后再想按照新匯率定價已十分困難。因此，船企代表們提出，國家相關(guān)部門能否根據(jù)船型或者年限，給予船企匯率補(bǔ)貼，以幫助船企在應(yīng)對匯率波動時減小風(fēng)險?！笆袌鲲L(fēng)險是共擔(dān)的。對于市場的判斷不能完全依靠政府或政策的幫助，‘完全依靠政府’這種思想已不適宜當(dāng)下開放的競爭環(huán)境。部分船企要改變思路，摒棄‘補(bǔ)貼’思想，按照市場規(guī)律進(jìn)行生產(chǎn)運作?！睂Υ?，中國船協(xié)副秘書長譚乃芬表示，未來，政府的干預(yù)將越來越少，市場化的運作會愈來愈多，這才符合發(fā)展趨勢。面對不斷波動的人民幣匯率，相關(guān)部門或者金融機(jī)構(gòu)可以為企業(yè)提供更多的遠(yuǎn)期結(jié)匯工具，但*終是否結(jié)匯、何時結(jié)匯還需要企業(yè)依據(jù)自己對市場的判斷隨行就市。

從整體來說，人民幣震蕩在增加企業(yè)的判斷難度同時，也能更準(zhǔn)確反映市場供求，讓人民幣真正成為市場化的貨幣。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以前的人民幣匯率更多的受制于行政干預(yù)，由央行對其進(jìn)行調(diào)控，離市場化目標(biāo)較遠(yuǎn)。2016年10月，人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR），意味著中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系。在這種環(huán)境下，政府不能再過分干預(yù)，而應(yīng)該讓人民幣真正去適應(yīng)市場，反應(yīng)市場的供求變化。這樣一來，影響人民幣匯率走勢的因素就變得非常復(fù)雜，其浮動彈性也隨之變大。“未來短期內(nèi)，大幅波動將是人民幣匯率面臨的常態(tài)?！敝写瘓F(tuán)財金部相關(guān)人士認(rèn)為，浮動彈性變大，一來有利于減少單邊預(yù)期、大幅減少投機(jī)行為；二來有助于人民幣“走出去”、走向國際化；三來有助于培養(yǎng)企業(yè)的風(fēng)險管理能力，增強(qiáng)企業(yè)避險意識。

2017年年初匯率“破7”前的大幅升值讓大多數(shù)船企財務(wù)負(fù)責(zé)人記憶猶新。臨近2016年年底，人民幣兌美元匯率突破6.9，各大船企財務(wù)負(fù)責(zé)人都認(rèn)為“破7”是必然事件，因此不急于鎖匯。誰曾想，2017年人民幣匯率出現(xiàn)“兩連升”，從6.8升到6.5，再從6.5升到6.2。“那個時候總覺得升一升會再調(diào)調(diào)，調(diào)的時候我再結(jié)匯和鎖定，結(jié)果沒給你反應(yīng)時間，連續(xù)兩輪以后企業(yè)就不敢結(jié)了?！敝写瘓F(tuán)財金部相關(guān)人士說，“造船行業(yè)本來毛利就不高，在經(jīng)歷**輪升值10%后，企業(yè)實際已經(jīng)出現(xiàn)虧損，這個時候還存在僥幸心理不舍得割肉、不進(jìn)行鎖價，結(jié)果經(jīng)歷了**波‘血淚’。這對于整個造船行業(yè)來說是不能忘記且值得深思的教訓(xùn)?！?

在人民幣匯率雙向波動以后，許多船企逐步改變了對人民幣匯率的固定思維，賭單邊升值或單邊貶值的企業(yè)逐漸減少。然而，仍有部分企業(yè)匯率風(fēng)險管理不到位，主要表現(xiàn)在對匯率風(fēng)險認(rèn)識不到位；一些船企習(xí)慣于押注升值或貶值的單邊方向；對匯率風(fēng)險敞口控制意識不足，盲目追求風(fēng)險利潤。因此，中船集團(tuán)財金部相關(guān)人士建議，在人民幣波動加劇的情況下，船企要有正確的風(fēng)險管理意識，對遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行預(yù)估，依靠主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入和目標(biāo)，而不要去猜測人民幣貶值還是升值，不要希冀從投機(jī)中獲取更大的利潤，須知及時鎖匯才能真正避險，因為，誰也無法對人民幣走勢進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)判。

此外，還有業(yè)內(nèi)人士提出，一方面，廣大船企要將短期內(nèi)的匯率大幅波動視為一種常態(tài)，加快自身轉(zhuǎn)型發(fā)展，提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值，增加產(chǎn)品議價能力，從而在應(yīng)對匯率波動時占據(jù)主動地位；另一方面，國家相關(guān)部門也應(yīng)積極完善外匯市場機(jī)制，研究更多的融資渠道、提供豐富的金融工具，讓船企在競爭中有更多的選擇。