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對(duì)巴菲特成功模式的思考
DQZHAN訊：對(duì)巴菲特成功模式的思考
導(dǎo)言：伯克希爾˙哈撒韋公司從1965年到2012年的47年時(shí)間里，伯克希爾˙哈撒韋每股賬面價(jià)值的年復(fù)合增長率為19.7%，股價(jià)也從*早的不到7美金漲到如今的17萬美金。但在這繁華數(shù)字的背后，普通投資者復(fù)制巴菲特往往會(huì)面臨著現(xiàn)實(shí)與理想的差距，作者恰巧前幾年與巴菲特都投資過Sunpower這家公司，但投資的過程中卻有著不同的思考，這正是巴菲特的過人之處。此外，作者還進(jìn)一步分析了伯克希爾˙哈撒韋公司的”股。
從1965年到2012年，伯克希爾˙哈撒韋每股賬面價(jià)值的年復(fù)合增長率為19.7%，同期標(biāo)普500指數(shù)增幅為9.4%，前者跑贏后者10.3個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)橛辛诉@樣長期盈利的驕人業(yè)績，所以巴菲特成了股神。
在2012年給股東的信中有這樣一段話，印象特別深刻：“在1965年我的合伙企業(yè)控制伯克希爾之時(shí)，我可能連做夢都不會(huì)想到，我們賺241億美元還是沒有跑贏大盤。”在過去48年中，2012年伯克希爾賬面價(jià)值的百分比增幅第九次低于標(biāo)普500指數(shù)的漲幅（后者的計(jì)算包括了股息以及股價(jià)上漲）。應(yīng)當(dāng)指出的是，在這九年中的八年，標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為15%甚至更高。巴菲特也坦言說在大市不好時(shí)他們的表現(xiàn)要出色一些。這從另一方面顯現(xiàn)出巴菲特做投資的穩(wěn)健特征。賺了241億美元，居然沒有跑贏大盤。這一方面說明引發(fā)全球金融危機(jī)的美國股市走勢之強(qiáng)勁，另一方面也說明當(dāng)資金規(guī)模做大后，投資管理難度的增加。
巴菲特投資SunPower的思考
在巴菲特投資組合中，有五個(gè)*賺錢的非保險(xiǎn)類公司：伯靈頓北圣達(dá)菲鐵路公司（BNSF）、伊斯卡機(jī)械公司（Iscar）、路博潤化學(xué)品公司（Lubrizol）、美聯(lián)集團(tuán)（MarmonGroup）和中美能源公司（MidAmericanEnergy）在2012年可能賺得101億美元。巴菲特預(yù)計(jì)這五家公司在2013年應(yīng)會(huì)交出更高利潤。
其中的中美能源是伯克希爾8年前收購的，當(dāng)時(shí)它的稅前利潤為3.93億美元，也就是巴菲特控股的中美能源以25億美元收購了美國SunPower公司579兆瓦的光伏電站項(xiàng)目，讓Sunpower公司成為了正宗的巴菲特概念股票，也使得我在2012年12月份買入Sunpower后能夠大漲，這多少也是沾了巴菲特這位股神的光。讓我感興趣的是巴菲特在此投資過程中的思考，在此可以就25億美元投資假設(shè)出另一個(gè)投資組合：如果巴菲特買入美國SunPower公司項(xiàng)目25億美元，他只用20億美元去買入電站項(xiàng)目，而將另外五億美元（或者減至投資額度的10%，甚至只用兩三億美元）用來購買Sunpower股票，要知道在巴菲特收購美國SunPower公司電站項(xiàng)目時(shí)，Sunpower公司總市值還不到七億美元，即使是投資兩三億美元也會(huì)收購到不少比例的股票，更別說目前Sunpower控股股東全球第四大能源巨頭法國道達(dá)爾公司是以每股23.25美元的價(jià)格收購其60%的股權(quán)（當(dāng)時(shí)道達(dá)爾收購是迄今為止石油和天然氣公司在再生能源行業(yè)*大的一筆收購交易）。
巴菲特如果以五美元左右價(jià)格再去收購Sunpower股權(quán)，應(yīng)該說是抄了一個(gè)大底。并且這樣的投資組合對(duì)收購電站項(xiàng)目投資而言，風(fēng)險(xiǎn)并未放大很多，而對(duì)未來收效則很可能會(huì)增加很多。因?yàn)槿绻鸖unpower光伏技術(shù)**并成功，那么Sunpower就是能源領(lǐng)域里的一棵發(fā)財(cái)樹，而巴菲特所收購的電站項(xiàng)目只是這棵樹上的一顆金果。真正*有價(jià)值的應(yīng)該是樹，而非果。對(duì)巴菲特這樣的操作行為反復(fù)思考后，有可能是巴菲特關(guān)注的行業(yè)太多，沒有對(duì)Sunpower技術(shù)作深入研究，或者他自己認(rèn)為沒看明白。綜合分析后筆者認(rèn)為巴菲特這樣做*大可能的解釋是他具有一個(gè)*優(yōu)良的投資人*重要的素質(zhì)：不愿意承擔(dān)任何額外風(fēng)險(xiǎn)，只去追求肯定的回報(bào)，他知道什么是該做和不該做的，能做和不能做的。以巴菲特的智商和財(cái)商，他應(yīng)該考慮得更遠(yuǎn)。是什么原因?qū)е滤@樣去做？只有他才清楚。巴菲特之所以能成為股神，自有他的道理。
理想與實(shí)現(xiàn)的差距
伯克希爾˙哈撒韋公司（BRK-A）當(dāng)前每股價(jià)格高達(dá)17萬美元。要當(dāng)巴菲特的股東也真不容易，即使買入一股也需要17萬美元，全球*高股價(jià)也從貨幣角度去證明了它真是資本主義的杰出代表。當(dāng)然，買入一股后也有資格去參加巴菲特股東大會(huì)，目睹和聆聽大師教誨，學(xué)到知識(shí)也值得。從1990年以來伯克希爾˙哈撒韋公司股價(jià)走勢圖中也可以看到，從1990年低點(diǎn)到1998年高點(diǎn)，在這八年主要上升階段股價(jià)上漲了14.22倍。而從1990年低點(diǎn)到2013年目前仍在創(chuàng)出歷史新高的高點(diǎn)位置，股價(jià)用了23年，上漲了26.95倍。假如在上證指數(shù)探明998點(diǎn)的2005年6月去買入伯克希爾˙哈撒韋股票，到目前只有83.5%的收益，還不及上證指數(shù)同期135%的漲幅。通過這些數(shù)據(jù)對(duì)比，再次體會(huì)到理想與實(shí)現(xiàn)的差距以及投資賺錢的難度。
真正讓我感觸深刻的還是復(fù)利威力，從1965年到2012年的47年時(shí)間里，伯克希爾˙哈撒韋每股賬面價(jià)值的年復(fù)合增長率為19.7%，可別小看了這19.7%的收益率，當(dāng)放在時(shí)間這個(gè)天平面前時(shí)，復(fù)利將顯示出它巨大的威力：當(dāng)初投資1萬美元，到2012年后也可獲得4680.93萬美元的投資回報(bào)。反觀中外股市里每年漲幅超過20%的股票比比皆是，說明市場是給予了廣大投資者機(jī)會(huì)的，是什么原因?qū)е略谌蛑怀霈F(xiàn)一個(gè)巴菲特呢？
伯克希爾的”
伯克希爾˙哈撒韋公司的“四大”投資走勢圖：美國運(yùn)通、可口可樂、IBM和富國銀行，它們?cè)谶^去多年都有良好表現(xiàn)。
美國運(yùn)通公司創(chuàng)建于1850年，現(xiàn)已成為多元化的全球旅游、財(cái)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司，提供簽賬卡及信用卡、旅行支票、旅游、財(cái)務(wù)策劃、投資產(chǎn)品、保險(xiǎn)及國際銀行服務(wù)等。
美國運(yùn)通公司
總股本：11.05億股
2012每股收益：3.87美元
每股凈資產(chǎn)：16.96美元
市盈率：16.11倍
市值：688.97億美元
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的美國運(yùn)通公司，在歷史上用了6855個(gè)交易日上漲了2937.6%。從2007年以來富國銀行股價(jià)基本沒什么漲幅，經(jīng)過這幾年的盤整，股價(jià)重心又開始重新向上，有可能形成新的上升趨勢。（運(yùn)通股價(jià)從2000年以來基本沒什么漲幅，并且在2008年金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)過高達(dá)85%的巨幅震蕩，巴菲特在這樣大幅震蕩過程中，能夠持有也真不容易。）圖2中幾個(gè)高點(diǎn)與高點(diǎn)和低點(diǎn)與低點(diǎn)的連接線位置都成為股價(jià)重要的趨勢性拐點(diǎn)。
可口可樂（coca-cola）總部位于美國的亞特蘭大，它起源于1886年美國佐治亞州亞特蘭大城一家藥品店。1919年9月5日，可口可樂公司成立，Cola是指非洲所出產(chǎn)的可樂樹，樹上所長的可樂子內(nèi)含有***，果實(shí)是制作可樂飲料的主要原料。1894年3月12日，瓶裝可口可樂開始發(fā)售。

可口可樂（NYSE:KO）Coca-ColaCo（KO）
*新價(jià)：38.49美元
總股本：44.69億股
每股收益：1.97美元
每股凈資產(chǎn)：7.43美元
市盈率：19.68倍
總市值：1729.50億美元
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的可口可樂，在歷史上曾用6016個(gè)交易日上漲了7949.9%。目前股價(jià)仍未突破1998年的高點(diǎn)位置。但經(jīng)過這幾年的盤整，股價(jià)運(yùn)行出大圓弧底形態(tài)，其重心又開始重新向上，有可能形成新的上升趨勢。
面對(duì)可口可樂歷史股價(jià)的思考與分析圖：不清楚當(dāng)年美國投資者遇到這樣走勢的股票會(huì)如何處理？也不清楚當(dāng)年持有此股票的人是否預(yù)測到它今后會(huì)上漲近百倍？更不清楚即使是能夠忍受這些調(diào)整走勢，能夠?qū)⒌撞炕I碼拿到頂部的人會(huì)有多少？不論怎么樣，巴菲特在可口可樂上是賺了大錢，取得了巨大成功。由此圖可以設(shè)想一下研究判斷與操作股價(jià)的重點(diǎn)：**應(yīng)該是選擇好投資標(biāo)的，對(duì)其商業(yè)模式、市場空間、核心技術(shù)與**程度、管理團(tuán)隊(duì)及執(zhí)行能力等對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展形成重大影響的因素有深入的認(rèn)識(shí)；**是判斷清楚股價(jià)處于什么位置？是在底部、腰部還是頭部；第三是資金管理，如果是一只潛力巨大的公司，有無“膽識(shí)”在相對(duì)底部重倉買入？（這也是資金管理的一個(gè)重點(diǎn)。需要很多知識(shí)才能換來一點(diǎn)認(rèn)識(shí)，又需要很多認(rèn)識(shí)才能換來一點(diǎn)膽識(shí)，所以膽識(shí)來之不易，需要長久修煉才能取得。）第四是考驗(yàn)?zāi)托模耗軌蛴心托拈L期持有，分享到股價(jià)主要上升階段。而堅(jiān)定的耐心又來自于信心，信心則來自于對(duì)行業(yè)與公司看得有多遠(yuǎn)？研究得有多深？這些因素決定著投資者的回報(bào)有多高！
IBM（NYSE:IBM）InternationalBusinessMachinesCorp（IBM）
*新價(jià)：200.65美元
總股本：11.20億股
每股收益：14.4美元
每股凈資產(chǎn)：16.69美元
市盈率：14.08倍
市值：2267.30億美元
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的IBM公司，是對(duì)人類進(jìn)步作出過巨大貢獻(xiàn)的公司，作為計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)長期的***，在大型/小型機(jī)和便攜機(jī)（ThinkPad）方面的成就*為矚目。其創(chuàng)立的個(gè)人計(jì)算機(jī)（PC）標(biāo)準(zhǔn)，至今仍被不斷的沿用和發(fā)展。在過去的幾年里，IBM已經(jīng)完成了業(yè)務(wù)模式的完全轉(zhuǎn)型。目前，IBM的全球能力包括服務(wù)、軟件、硬件系統(tǒng)、研發(fā)及相關(guān)融資支持。IBM的業(yè)務(wù)模式是靈活的，能夠與不斷變化的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)。
在1993年到1999年期間曾用1476個(gè)交易日上漲了1266.3%。經(jīng)過1999年以后幾年的盤整，股價(jià)在2010年再**高。巴菲特以不持有科技**股票的投資風(fēng)格而聞名，他為什么會(huì)重倉持有IBM這樣的公司股票呢？是否與IBM公司自身的轉(zhuǎn)型有關(guān)呢？
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的富國銀行，在歷史上用了5997個(gè)交易日上漲了4610.2%。從2007年以來富國銀行股價(jià)基本沒什么漲幅，經(jīng)過這幾年的盤整，股價(jià)重心又開始重新向上，有可能形成新的上升趨勢。（再觀察富國銀行在走勢上多少與巴菲特的伯克希爾˙哈撒韋公司股價(jià)走勢有些相似：伯克希爾˙哈撒韋公司股價(jià)從1990年低點(diǎn)到1998年高點(diǎn)，在這八年主要上升階段股價(jià)上漲了14.22倍。而從1990年低點(diǎn)到2013年目前仍在創(chuàng)出歷史新高的高點(diǎn)位置，股價(jià)用了23年，上漲了26.95倍。）
綜合分析，筆者認(rèn)為巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾˙哈撒韋公司重倉的這幾只股票大形態(tài)還真不錯(cuò)，如果不考慮到巴菲特本人年紀(jì)已大的風(fēng)險(xiǎn)，伯克希爾˙哈撒韋公司在今后還真可能有不錯(cuò)的投資回報(bào)。面對(duì)巴菲特這位投資大師和美國歷史上的大牛股，再次真切地感覺到做投資戰(zhàn)略眼光和耐心的重要性。

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